Un TES de la Nación te ofrece 10 % anual. Una empresa mediana te ofrece 13 % por un bono al mismo plazo. ¿Por qué pagaría más? Porque nadie presta a una empresa con el mismo descuento con que le presta al Gobierno. Esos tres puntos tienen nombre.
La prima de riesgo es la rentabilidad adicional que exige un inversionista por asumir un riesgo mayor que el de una inversión considerada libre de riesgo. Es el precio del riesgo: cuanto más incierto el resultado, más alta la prima que hay que ofrecer para que alguien ponga su dinero.
Aparece en varias formas. En renta fija es el spread: la diferencia entre el rendimiento de un bono corporativo y el de un TES de igual plazo, que compensa el riesgo de impago. En acciones es la prima de riesgo del mercado: lo que el mercado accionario rinde, en promedio, por encima de la tasa libre de riesgo. Y a nivel de países es el riesgo país, el sobrecosto que paga un gobierno frente al Tesoro de EE. UU.
La prima de mercado es un insumo del CAPM. Multiplicada por la beta de una acción, da la prima específica que los accionistas de esa empresa exigen. Se estima con datos históricos de largo plazo o con modelos implícitos en los precios actuales, y suele ubicarse en un rango de 5 % a 7 %.
Las primas de riesgo no son fijas: se amplían en crisis, cuando los inversionistas huyen del riesgo, y se comprimen en épocas de optimismo.
La fórmula
- prima de riesgo del mercado
- rentabilidad esperada del mercado accionario
- tasa libre de riesgo
Tres primas de riesgo en una misma decisión
- Spread de crédito: bono corporativo a 13 % frente a TES del mismo plazo a 10 %: 13 % − 10 % = 3 puntos porcentuales (300 puntos básicos).
- Prima de mercado: si se espera que el mercado accionario rinda 16 % y la tasa libre de riesgo es 10 %, PRM = 16 % − 10 % = 6 %.
- Prima de una acción con beta 1,3: 1,3 × 6 % = 7,8 %.
- Rentabilidad exigida a esa acción (CAPM): 10 % + 7,8 % = 17,8 %.
El riesgo nunca es gratis: se paga con puntos porcentuales. Si una inversión riesgosa no ofrece prima, el mercado te está pidiendo que regales tu riesgo.
Calcúlalo tú
El error más común
Confundir prima de riesgo con rentabilidad total, o suponer que una prima alta garantiza una ganancia alta. La prima es una rentabilidad esperada, no prometida: compensa la posibilidad de perder, y esa posibilidad a veces se materializa. También es común sumar primas que se solapan, como añadir riesgo país a una tasa libre de riesgo que ya está en pesos colombianos.