Una empresa cotiza en bolsa por $500.000 millones. ¿Es eso lo que pagarías por quedarte con todo el negocio? No: al comprarla también te quedas con su deuda y con su caja. El precio real del negocio es su enterprise value.
El enterprise value (EV) o valor de la empresa es el valor del negocio completo, independiente de cómo esté financiado. Representa el valor de los activos operativos para todos los proveedores de capital: accionistas y acreedores.
Se calcula partiendo del valor de mercado del patrimonio (la capitalización bursátil), sumando la deuda financiera y restando el efectivo. Si existen acciones preferentes o participaciones no controladoras, también se suman. La deuda se suma porque el comprador la asume; la caja se resta porque reduce el costo neto de la compra.
Su utilidad principal es comparar empresas con distintas estructuras de capital. Dos compañías idénticas en operación, una sin deuda y otra muy endeudada, tienen capitalizaciones muy distintas pero un EV parecido. Por eso los múltiplos de valoración operativa (EV/EBITDA, EV/ventas) usan el EV en el numerador.
En un DCF, el resultado de descontar los flujos de caja libres de la firma con el WACC es precisamente el EV. Para llegar al valor de las acciones se hace el camino inverso: EV menos deuda neta.
La fórmula
- número de acciones × precio por acción
- créditos y bonos que pagan interés
- caja e inversiones de corto plazo disponibles
El EV de Cementos del Tolima S.A.
- Acciones en circulación: 100.000.000; precio: $5.000. Capitalización = $500.000 millones.
- Deuda financiera: $200.000 millones.
- Efectivo: $50.000 millones. Deuda neta = $200.000 − $50.000 = $150.000 millones.
- EV = $500.000 + $200.000 − $50.000 = $650.000 millones.
Comprar todo el negocio cuesta en realidad $650.000 millones: $500.000 millones a los accionistas más $150.000 millones de deuda neta que asumes.
El error más común
Comparar un EV con una métrica que pertenece solo a los accionistas, como la utilidad neta, o un precio por acción con el EBITDA. El numerador y el denominador deben corresponder al mismo grupo: EV con EBITDA o ventas (todos los proveedores de capital); capitalización con utilidad neta (solo accionistas).