Un banquero te dice que una empresa «se vende a 6,5 veces EBITDA». Esa frase corta resume cuánto se paga por el negocio en relación con lo que genera su operación, y permite comparar compañías de tamaños y deudas muy distintos.
El EV/EBITDA divide el valor de la empresa entre su EBITDA anual. Dice cuántos años de EBITDA cuesta comprar el negocio completo, incluyendo su deuda neta. Un 6,5x significa que el negocio vale 6,5 veces lo que genera su operación antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización.
Es el múltiplo favorito en banca de inversión y en fusiones y adquisiciones porque es neutral a la estructura de capital: el EV incluye a deuda y patrimonio, y el EBITDA es un resultado antes de pagarle a cualquiera de los dos. También es menos sensible a diferencias contables en depreciación o tarifas de impuestos.
Se interpreta siempre por comparación. Un múltiplo alto frente al sector puede indicar expectativas de crecimiento, márgenes superiores o simplemente sobrevaloración. Uno bajo puede ser una oportunidad o reflejar problemas. Los rangos varían mucho por industria: los negocios de tecnología y consumo masivo suelen transarse a múltiplos mayores que los de commodities.
Su limitación es que el EBITDA no es caja: ignora la inversión en activos fijos y en capital de trabajo. En negocios intensivos en capital, dos empresas con el mismo EBITDA pueden generar caja muy distinta.
La fórmula
- valor de la empresa: capitalización + deuda − efectivo
- utilidad operativa antes de depreciación y amortización (últimos 12 meses o proyectado)
El múltiplo de Cementos del Tolima S.A.
- EV = $650.000 millones (capitalización $500.000 + deuda $200.000 − caja $50.000).
- EBITDA de los últimos doce meses: $100.000 millones.
- EV/EBITDA = $650.000 / $100.000 = 6,5x.
- Si las cementeras comparables se transan a 8,0x, el mismo EBITDA implicaría un EV de $800.000 millones.
A 6,5x la empresa cotiza con descuento frente a sus pares. Antes de concluir que está barata, hay que explicar por qué: menor crecimiento, más riesgo o menor calidad del EBITDA.
Calcúlalo tú
El error más común
Calcular el múltiplo con la capitalización bursátil en el numerador en lugar del EV. Eso mezcla una cifra de los accionistas con un resultado que pertenece a todos los proveedores de capital, y hace que las empresas endeudadas parezcan baratas.